2019年117家城投平台评级被调整 平台转型自身经营状况越来越受关注

中国经济导报记者 | 邵鹏璐

    近日，中诚信国际发布研究报告，对2019年城投平台主体评级及展望变化作出分析。2019年共有117家城投平台主体评级或展望被调整，其中有109家城投平台被上调主体评级或展望，多于2018年的94家；有9家城投平台被下调主体评级或展望，与2018年持平。中诚信国际政府公共评级部分析师屈露表示，上调平台主要集中于经济发达地区，对比城投平台主体评级或展望上调情况，区域经济财政实力对主体评级或展望下调的影响有限，主体评级或展望下调更多关注平台自身的经营情况、或有债务和信用事件等。

上调主体评级或展望主要因素为区域经济财力和政府支持

    2019年，在109家主体评级或展望上调的城投平台中，有18家公司同时被多家评级公司上调主体评级或展望。
    从主体评级或展望上调的地域分布来看，2019年浙江省、江苏省和安徽省是上调最多的3个省份，分别有23家、11家和8家；2018年排在前三位的省份分别是江苏省、浙江省和四川省，分别为14家、14家和9家。总体来看，近两年评级上调多集中于经济发达地区。
    从上调主体的行政层级来看，2019年有48家区县级城投平台主体评级或展望被上调，与2018年基本持平；市级平台数量由2018年的38家小幅增长到42家；省级（单列市）平台数量较2018年呈倍数增长，达到19家。
    从城投平台主体评级调整前的级别来看，近两年都以AA级别为主，2018年和2019年分别为56家和55家；2019年城投平台调整前主体评级AA+占比较2018年增长21个百分点，达到37家；AA-占比下滑12个百分点，达到16家。2018年、2019年分别仅有1家AA以下级别的城投平台进行级别调整，2018年盘山县国有资产经营有限公司主体信用等级由A+上调至AA-，展望稳定；2019年西安市临潼区城市投资集团有限公司主体信用等级由A-上调至AA-。
    根据中诚信国际城投（三级）行业分类来看，近两年评级上调主体主要集中于综合城市基建，与2018年相比，2019年评级或展望上调在行业方面趋向于分散化，也更加多元化。
    通过对评级报告中的有利因素进行分析，屈露总结出导致评级公司上调主体评级或展望的原因主要有：
    ——区域经济以及财政实力仍然是决定发行人信用评级的最重要因素。2019年在109家主体评级或展望上调的城投平台中，有90家考虑了地区经济财政因素。区域经济财力的增强不仅能保持平台业务的稳定性和持续性，也能为平台提供更多的优质资源。具体来看，评级过程中主要考虑的因素包括区域地区生产总值增速较快、一般公共预算收入增速提升、国家政策重新定位带来的区域发展潜力较大等原因。
    ——政府支持力度加大也是评级或展望上调的重要因素。在109家主体评级或展望上调的城投平台中，有79家考虑了政府支持因素。评级过程中主要考虑的政府对平台支持力度增强相关因素包括：一是当地唯一或最主要的城投平台；二是政府注入资产、划入股权、财政补贴增加；三是公司定位发生改变，地位得到提升；四是政府对公司过去业务形成的存量债务进行置换。2019年城投平台主体评级或展望上调中，虽然只有5家考虑了政府债务置换，但不可否认的是，债务置换不仅体现了平台公司在地方政府中的重要地位，还能使平台公司财务指标进一步优化，减轻偿债压力。
    ——在城投平台转型的大背景下，平台自身经营绩效和业务能力的提升也是评级发生调整的主要因素。具体来看，评级过程中主要考虑的因素有：一是公司总资产或净资产规模扩大使得综合财务实力增强、提高公司抗风险能力；二是公司业务类型多元化、业务开展区域扩大、项目储备充足能提高公司稳定性；三是公司营业收入及利润规模显著提升，盈利能力增强；四是公司流动性良好、债务压力变小、应收款项和往来款回流加速使得公司财务指标优化；五是拥有优质的上市公司股权、公用事业、交通运营等资产或者土地储备丰富更有可能获得信用等级上调。

主体评级或展望下调更多关注平台自身

    2019年共有9家城投平台主体评级或展望被下调，其中6家主体评级被下调，3家评级展望被下调。
    对比城投平台主体评级或展望上调情况，屈露表示区域经济财政实力对评级下调的影响有限，评级过程中更多的关注在于以下三方面：
    ——平台自身的经营情况。从2019年主体评级或展望下调的原因来看，资产流动性偏弱、债务压力大、主营业务收入下滑、盈利能力减弱、应收类款项占比较高是影响平台信用等级下调的重要因素。此外，平台公司对重要子公司控制力变弱、未来发展不稳定性也是评级下调的影响因素，如下调吉林省交通投资集团有限公司、广西新发展交通集团有限公司等公司评级或展望时就考虑了该因素。
    ——或有债务因素。9家主体评级或展望下调的平台中有5家考虑到了对外担保比率高因素，公司对外担保过多或将增加或有债务风险。
    ——信用事件因素。公司一旦发生信用违约事件，就会影响公司再融资能力。如都江堰兴堰投资有限公司因工程纠纷和借款纠纷被列入失信被执行人名单，公司信用受到损害，如果后续再融资受到阻碍，资金链断裂，将会加大违约风险。
    城投平台自身的营运状况越来越受到关注

    “城投平台所在地区的经济发展水平、财政收入情况，以及政府的支持力度等宏观层面因素，仍然是决定城投公司信用资质的重要因素。”屈露表示，这体现出城投平台的特殊性质：城投平台既是企业，同时也是担负着地方政府投融资功能的平台，其信用资质和地方经济和政府支持紧密相关。区域经济稳定增长可以为平台发展提供良好的外部条件，地方政府有力支持能有效提高公司的信用水平。
    屈露表示，不论是从主体评级或展望上调的角度，还是从下调的角度来看，随着城投平台转型的推进，城投平台自身的营运能力和经营状况越来越受到关注。资本实力提升、营收利润增长、业务竞争实力增强、财务指标优化、资产质量提升等因素往往被列为平台主体评级或展望重要的上调原因，而盈利水平下降、债务压力大、现金流匮乏、或有负债风险较大等因素则可能致使评级公司下调发行主体的评级或展望。此外，城投公司自身有较好的资产基础，持有优质上市公司股权、公用事业、交通运营等资产或者土地储备丰富更有可能获得等级上调。