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每周债评
2016-06-07 00:00:00      中国经济导报


    【10年期国债收益率年内首升至3个点以上】6月2日,10年期国债收益率升至3.01%的水平,达到年内的新高,从今年过往数据看,10年期国债收益率一直稳定在2.9%左右的水平。
    点评:国债收益率不断攀升,主要是近期受到一级市场新发国债以及其他因素影响。随着10年期国债新发供给的不断出现,将使得一级市场的发行利率可能更偏市场化,进而对二级市场产生一定的压力,同时在目前利差偏低的情况下,会加大金融债收益率的压力,导致利差走扩。对于投资者来说,在预期利差走扩时,可通过债券借贷借入金融债卖出,买入国债,赚取利差走扩的收益。
    从另一方面看,随着10年期国债收益率升至3.0%以上,维持收益率稳定的压力就变得更大,一旦守不住,机构可能会选择抛出,从而导致10年期国债收益率面临快速上行的风险。
    从历史上看,此前牛市中一个里程碑式的标志便是10年期国债破3,市场弱势尽显。6月2日,人民币兑美元中间价上调201个基点,报6.5688元,脱离5年来低位,结束3日连降并创5月12日以来最大升幅。距离美联储议息会议还有不足两周,人民币汇率的波动明显加剧。
    6月1日,美联储发布褐皮书称,4月至5月中旬经济活动在美国大部分地区出现适度增长,通胀压力略微增加。褐皮书的发布使得7月加息概率明显上浮。但以目前形势看,贬值压力虽上升但不会失控。另外,保监会将规范保险资管通道业务,金融去杠杆政策趋势越发明显,但目前看来对市场的影响有限。整体来看,人民币贬值压力上升,在金融去杠杆、供给放量等因素综合影响下,6月债市或将处于调整状态中。
    【中诚信国际调低华油天然气公司评级展望】5月30日,评级机构中诚信国际发布华油天然气股份有限公司(以下简称“华油天然气”或“公司”)2016年度跟踪评级报告,评级展望由稳定调整为负面,维持公司主体信用等级AA;分别维持“14华油天MTN001”债项等级AA、“15华油天CP001”债项等级A-1。
    点评:华油天然气控股股东为中石油下属的昆仑能源,属于央企子公司,主要在四川、陕西、内蒙古等地区从事CNG(压缩天然气)、LNG(液化天然气)、管道气生产分销业务,业务具备一定进入壁垒。由于国内油气价差持续缩小、国产LNG市场供大于求、进口LNG挤占国产市场份额等因素,使得公司核心业务LNG板块在2015年出现重大亏损。盈利能力快速下滑、流动性压力剧增是华油天然气评级展望下调的主因。
    根据评级报告,中诚信国际认为,公司CNG汽车加气站业务运营稳定,且继续维持较为完整的产业链,但关注到受LNG行业不景气影响,公司盈利及获现能力明显下降且总债务规模较大、短期债务占比高、流动性压力增加,公司面临较大经营压力及流动性压力。
    一方面,长周期项目投资对公司的经营性现金流实际提升有限,公司依然需要通过财务杠杆进行持续投资支出;另一方面,盈利对所有者权益贡献不足,公司资产负债率伴随总资产的规模持续上升,公司资产负债率由2010年未的42.5%飙升至2015年的71.02%的偏高水平。
    公司出现流动性风险路径已然相对清晰、典型,债务短期化带来的风险早已埋下。华油天然气作为央企中石油下属控股子公司,展现了重资产、强周期行业在周期下行过程中,流动性风险从量变到质变的过程。
    (栏目主持人:中国经济导报记者张洽棠)

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【期号:2895】【版面:B01】【作者:张洽棠】打印本页
 
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