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社科院李扬:
出现信用违约是市场浴火重生的必经过程
2016-07-06 00:00:00      中国经济导报


    应当让微观主体的信用用自己的面目表示出来,摆脱政府信用笼罩的形象。

    6月15日,国务院新闻办公室举行吹风会,请中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬介绍中国债务水平相关情况,并回答记者提问。谈到债券市场出现的信用违约现象,李扬表示,信用违约是打破刚性兑付的必要手段,它标志着中国的信用市场,特别是债券市场发展的一个阶段。李扬同时强调,市场的法制架构至关重要。
    
如果微观主体用自己的信用在市场上表现,就会有违约

    在记者问及与债券市场相关的信用违约、评级泡沫时,李扬说,“讲信用违约之前,我先讲一个和它互相关联的概念‘刚性兑付’。”
    李扬谈到,在信用违约事件发生之前,对整个信用市场,特别是债市,大家众口一词地认为中国市场上存在着刚性兑付。如果都是刚性兑付的话,没有信用的差别,全中国就只有一个政府信用。在这种情况下自然会出现评级泡沫问题,全是AAA级。而且,这种情况下市场上的利率、收益率拉不出差别,甚至出现一些扭曲现象。现在查一查,政府债在任何国家都是“金边”债,是信用最好的债。按照市场定律,信用越好,利率应当越低,但在中国则不然,很可能是政府债务的利率要高。也就是说,政府要筹资可能付出高于企业的成本,这是极为荒谬的现象。
    这种状况怎么突破?李扬认为,就应当让微观主体的信用用自己的面目表示出来,摆脱政府信用笼罩的形象。如果它们用自己的信用独自在市场上表现,就会有违约。

市场的法制架构至关重要

    “两个月前我们实验室开了一个会,对2014年开始出现的第一单信用违约进行了研究,一直研究到现在。”李扬说,我们有几个判断,信用违约现在在中国市场上越来越大了。从小的延伸到大的,从民企延伸到国企、央企,从经济落后地区延伸到经济发达地区。这是一个我们看到的情况。对这个事情怎么评价?如何和刚性兑付联系在一起?信用违约恰恰是打破刚性兑付的必要手段。在我们看来,其实它标志着中国的信用市场,特别是债券市场发展的一个阶段。我们的企业终于摆脱了对政府的依赖,它用自己的信用在市场上表现出来,投资者开始用它的信用来衡量它。这时候市场出现了正常的情况,所以对于信用违约事件应当这样看。
    李扬分析并建议,这个事情不能让它变成一发不可收,要控制这个过程。尤其对一些债务重组,有一些恶意违约的情况发生。如果信用违约背后出现了市场机制崩坏的情况,这是最坏的结果,所以对这个事情有关当局要高度重视,对于违约的事情要在合法框架下展开。
    李扬认为,既然市场已经开始逐渐地用自己的面目来显示,那么市场的法制架构就至关重要。所有的事情要依法进行,依法违约、依法清偿、依法破产。这样的话,信用违约的出现对中国市场发展来说是一个新的阶段,是个浴火重生的阶段。
    (以上内容由中国经济导报记者史颖编辑整理)

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