2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，宏观经济面临较大冲击。东方金诚分析师周丽君表示，在政策逆周期调节力度进一步加大的背景下，作为政策抓手的城投公司重要性进一步加强成普遍预期，叠加降息、降准等边际宽松措施提前实施保障流动性宽裕，一系列金融监管政策相继出台助力疫情防控，城投公司再融资环境较年初预期进一步向好。但考虑到全球疫情形势仍然严峻等内外部因素，未来城投债发行利率将难达上半年低水平。
    2020年1~8月份，城投债发行规模达3.2万亿元，同比大幅增长55%；净融资约1.83万亿元，已超2019年全年水平。从各月度看，除1月份受春节因素影响，上半年各月发行规模增速均保持在70%以上；7月份以来，随着货币政策逐步回归常态，城投债发行规模增速有所回落，但仍保持较高水平。
    随着债务化解的逐步推进，近年来城投债资金用途中借新还旧比例不断提升，占比约7~8成。据机构初步估算，下半年城投债到期（含回售）规模将超1.5万亿元，已达历史最高水平，再融资需求将为城投债发行提供有力支撑。同时，基建发力亦需城投有所作为，部分基建需求较大、尚有举债空间的一些区域城投，其新增融资亦将对四季度发行形成带动。预计全年发行规模将达4万亿元以上。
    周丽君表示，考虑到四季度货币政策的边际变化，预计部分弱资质城投再融资环境将边际收紧，分化进一步凸显。发行主体中AA级及以下城投占比较高的一些省份或将受到一定不利影响，如内蒙古、贵州、辽宁、黑龙江、湖南等。
    “城投公司作为基建项目投融资、建设及运营的主体，主营业务公益性较强，普遍存在自身财务实力较弱的特点，更多地依赖再融资保障债务接续以及来自地方政府的外部支持。”周丽君表示，四季度，货币政策适度宽松背景下，城投再融资环境总体较好，城投行业信用风险仍处于较低水平。但考虑到货币政策或将边际收紧，城投公司信用风险的结构性分化预计将进一步增强，并需警惕未来逆周期政策退潮时部分弱资质城投再现流动性风险。
    事实上，随着2017年以来中央去杠杆和防范化解重大风险的决心愈加坚定，叠加城投相关监管政策的相继出台，城投公司信用分化加剧已成必然。在此背景下，2018年以来部分弱资质城投最先出现流动性问题，引发了多起非标违约事件。2019~2020年，随着全面建成小康社会进入收官阶段，叠加2020年新冠肺炎疫情的意外冲击，政策逆周期调节力度加大，弱资质城投融资环境得到一定缓解但并未有根本性变化。
    这从城投公司筹资活动现金流表现及城投债发行可见端倪。周丽君表示，一方面，2019年部分省份如吉林、辽宁、天津、新疆、贵州、内蒙古和青海等的城投公司筹资活动呈现净流出。另一方面，城投债主体资质下沉并非全方位的，以区县级城投为例，增长以江苏、浙江、山东、四川等省份为主，而贵州、云南、辽宁等省份区县级城投发行总额有所下降。
    周丽君表示，总体来看，四季度城投行业信用风险总体仍处较低水平，随着货币政策边际收紧，结构性分化特征预计将进一步增强，同时需警惕未来逆周期政策退潮时短期偿付压力很大，及所在区域主导产业发展欠佳且受疫情冲击大、土地行情处于低位、可调配金融资源偏少的城投公司再现流动性风险。