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全年发行规模将达4万亿,结构性分化特征或将增强
2020-09-23 00:00:00      中国经济导报


    2020年以来,受新冠肺炎疫情影响,宏观经济面临较大冲击。东方金诚分析师周丽君表示,在政策逆周期调节力度进一步加大的背景下,作为政策抓手的城投公司重要性进一步加强成普遍预期,叠加降息、降准等边际宽松措施提前实施保障流动性宽裕,一系列金融监管政策相继出台助力疫情防控,城投公司再融资环境较年初预期进一步向好。但考虑到全球疫情形势仍然严峻等内外部因素,未来城投债发行利率将难达上半年低水平。
    2020年1~8月份,城投债发行规模达3.2万亿元,同比大幅增长55%;净融资约1.83万亿元,已超2019年全年水平。从各月度看,除1月份受春节因素影响,上半年各月发行规模增速均保持在70%以上;7月份以来,随着货币政策逐步回归常态,城投债发行规模增速有所回落,但仍保持较高水平。
    随着债务化解的逐步推进,近年来城投债资金用途中借新还旧比例不断提升,占比约7~8成。据机构初步估算,下半年城投债到期(含回售)规模将超1.5万亿元,已达历史最高水平,再融资需求将为城投债发行提供有力支撑。同时,基建发力亦需城投有所作为,部分基建需求较大、尚有举债空间的一些区域城投,其新增融资亦将对四季度发行形成带动。预计全年发行规模将达4万亿元以上。
    周丽君表示,考虑到四季度货币政策的边际变化,预计部分弱资质城投再融资环境将边际收紧,分化进一步凸显。发行主体中AA级及以下城投占比较高的一些省份或将受到一定不利影响,如内蒙古、贵州、辽宁、黑龙江、湖南等。
    “城投公司作为基建项目投融资、建设及运营的主体,主营业务公益性较强,普遍存在自身财务实力较弱的特点,更多地依赖再融资保障债务接续以及来自地方政府的外部支持。”周丽君表示,四季度,货币政策适度宽松背景下,城投再融资环境总体较好,城投行业信用风险仍处于较低水平。但考虑到货币政策或将边际收紧,城投公司信用风险的结构性分化预计将进一步增强,并需警惕未来逆周期政策退潮时部分弱资质城投再现流动性风险。
    事实上,随着2017年以来中央去杠杆和防范化解重大风险的决心愈加坚定,叠加城投相关监管政策的相继出台,城投公司信用分化加剧已成必然。在此背景下,2018年以来部分弱资质城投最先出现流动性问题,引发了多起非标违约事件。2019~2020年,随着全面建成小康社会进入收官阶段,叠加2020年新冠肺炎疫情的意外冲击,政策逆周期调节力度加大,弱资质城投融资环境得到一定缓解但并未有根本性变化。
    这从城投公司筹资活动现金流表现及城投债发行可见端倪。周丽君表示,一方面,2019年部分省份如吉林、辽宁、天津、新疆、贵州、内蒙古和青海等的城投公司筹资活动呈现净流出。另一方面,城投债主体资质下沉并非全方位的,以区县级城投为例,增长以江苏、浙江、山东、四川等省份为主,而贵州、云南、辽宁等省份区县级城投发行总额有所下降。
    周丽君表示,总体来看,四季度城投行业信用风险总体仍处较低水平,随着货币政策边际收紧,结构性分化特征预计将进一步增强,同时需警惕未来逆周期政策退潮时短期偿付压力很大,及所在区域主导产业发展欠佳且受疫情冲击大、土地行情处于低位、可调配金融资源偏少的城投公司再现流动性风险。

【期号:3730】【版面:03】【作者:邵鹏璐】打印本页
 
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