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黑牛食品:引擎切换 花生牛奶增长强劲
2012-07-24 17:14:00      平安证券

  固态是基石,液态是箭头

  固态饮料市场已经比较成熟,未来的发展将以稳定为主,是公司的“现金牛“业务;而新兴的液态业务则是引领公司成长的箭头,有望帮助公司重回高增长轨道。我们预测:固态业务未来3年的收入CAGR为10%左右;液态业务的收入CAGR将超过50%;从2013年开始,液态业务将超过固态业务,成为公司收入的主要来源。

  差异化策略切入花生牛奶,高速增长值得期待

  我们看好花生牛奶的市场前景:1、含乳及植物蛋白饮料符合消费升级方向,行业依然处于高速成长期;2、银鹭等领先企业已经完成了行业的前期培育,消费者群体相对成熟。而公司有望凭借在渠道分布、渠道利润、价格体系以及产品口味四个方面的差异化竞争策略在行业中谋得一席之地,预计未来3年收入CAGR达到70%。

  盈利预测与估值

  我们预测,公司2012-2014年的营收CAGR为27%,净利润CAGR为28%,2012、2013、2014年的EPS分别为0.40、0.53、0.68元,最新收盘价对应的PE分别为29、22和17倍。我们认为,固态业务为公司奠定了稳固的基础,而液态奶仍处于爆发增长阶段,未来持续增长确定性较高。首次覆盖,给予“推荐”的评级。

  风险提示

  1、经济增速下滑对于固态产品需求产生持续影响;2、液态奶扩张步伐不及预期。

  机构来源:平安证券

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