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泰胜风能:立足国内开拓北美 持续增长可期
2012-09-12 17:33:00      宏源证券

  市场普遍认为风电有资源天花板,并网问题严重,未来发展前景不明。风塔的中、低端产品的进入门槛相对较低,价格竞争剧烈。

  不同于大众,我们认为70米高度陆上风资源可装机容量10亿千瓦,足够开发65年。市场分散的实际情况,导致公司市场占有率低,小公司大行业,未来发展空间巨大。风塔厂商增加达到200家之多。公司作为国内风塔行业龙头,市场占有率也仅仅7%。但是在经过去年初以来的行业调整期后,大量小产能因为利润微薄、现金紧张相继退出。公司稳步推进产能布局,开拓三北市场,未来份额有望迅速提升。

  市场竞争虽激烈,但公司盈利向上的拐点已经出现。今年国内风塔招标价格稳中略升,而原材料价格进入下降通道,公司毛利率大幅回升。由于风电业主越来越注重产品的质量与品牌,最低价中标的规则也有变化,同时部分产能退出,风塔价格维持稳定。钢材价格却出现较大幅度跌幅,并且我们预计仍将继续下跌。公司业绩出现向上拐点。

  公司的出口业务占比持续扩大,提升毛利率,加拿大工厂明年投产,进一步增强盈利能力。今年海外风电需求旺盛,美国出现50%以上的增长,公司出口业务占比持续扩大。明年公司加拿大工厂投产,开始贡献利润,海外业务将取得跨越式进步。由于美国“双反”的实施,加拿大工厂将能够迅速占领市场真空,我们预计其毛利率也较高。

  公司新建产能在明年集中释放,填补当地的市场真空。公司在新疆哈密,内蒙呼伦贝尔新建的工厂将从年底开始陆续投产。由于运输半径限制,只能当地生产,这两处产业基础较薄弱,市场竞争环境较好,风能资源十分丰富,市场需求旺盛。我们预计产能利用率将有保证。我们预测公司12、13、14年的EPS分别为0.26、0.47、0.57元,对应的PE为23、14、12倍,首次给予“增持”评级。

  机构来源:宏源证券

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