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金河生物:海外市场依赖度大 经营风险凸显
2011-11-29 09:44:00      中国经济时报

  本报记者 徐谷明

  11月23日,金河生物科技股份有限公司(下称“金河生物”)IPO上会审核通过。据招股说明书显示,金河生物拟在深交所发行2723万股,发行后总股本1.09亿股,募集资金投向年产10000吨高效饲用金霉素扩建项目和研发中心建设项目。

  中国经济时报记者了解到,报告期内,金河生物海外市场依赖度较大,核心客户存变数;“新湖系”资本火线入股,收益颇丰;当前形势下,公司经营成本或将面临“内忧外患”诸多风险。

  核心客户存变数

  据悉,金河生物主营药物饲料添加剂生产和销售,目前主要产品包括饲用金霉素、盐酸金霉素和盐霉素。

  不过,金河生物将面临核心大客户流失的风险被资本市场视为其上市最大风险。

  据招股说明书显示,AlpharmaInc(美国雅来制药)是金河生物的主要客户,公司作为原料供应商向其销售饲用金霉素等产品。报告期内,公司对AlpharmaInc的销售额分别为1.4亿元,1.02亿元、1.83亿元和1.68亿元,占公司同期营业收入的比例分别为31.43%、22.27%、31.08%和48.03%。

  值得关注的是,自2005年开始金河生物与AlpharmaInc签订协议,双方约定AlpharmaInc作为公司唯一的饲用金霉素原料供应商,而公司的饲用金霉素产品在美国市场也仅向AlpharmaInc销售。不过,上述双向独家关系将在2011年12月31日到期。

  与此同时,2011年2月,美国辉瑞公司完成对AlpharmaInc母公司KingPharmaceuticalsInc的收购。由此,AlpharmaInc成为美国辉瑞公司的下属公司。

  对此,金河生物也表示,如果未来AlpharmaInc改变原材料采购对象,或者其经营状况发生变化,将直接影响对公司产品的需求,公司产品销售将因此受到不利影响。

  资本大鳄火线入股 二次闯关成功

  据招股说明书显示,2000年12月20日,华蒙金河(金河生物前身)、中牧总公司、内蒙古自治区信托投资公司、呼和浩特市商达资产管理有限公司、上海国佳生化工程技术研究中心有限公司等五家单位约定共同组建内蒙古金河生物技术有限公司(下称“金河技术”),并计划以此为主体开展上市准备。

  华蒙金河曾计划以金河技术为平台,准备将旗下饲用金霉素相关生产经营资产运营上市。

  但是2004年,华蒙金河选择了退出,拟推进整体上市计划,金河技术最终解散清算。

  据清算报告显示,金河技术较最初6800万元的股东出资已缩水17%,其他股东投资款按原出资额予以清退,相关经营性资产、负债由华蒙金河全部承继,直至2008年才付清了全部退股款。

  转眼7年后,金河生物上市成功,北京某投行负责人对中国经济时报记者表示,“金河生物成功上市离不开资本大鳄新湖系参股。”

  据悉,金河生物是“新湖系”自金洲管道、大智慧、贝因美之后,成功上市的第四单IPO项目。

  据招股说明书显示,2010年5月26日,金河生物股东浙江中泰投资管理有限公司与新湖集团签署《股权转让合同》,约定浙江中泰将所持金河生物398.41万股 (占金河生物股本总额的4.88%)以5.2元/股转让给新湖集团,成交金额为2350.62万元。

  据中国经济时报记者调查,无论是金河生物的发起人浙江中泰投资管理有限公司,还是公司第四大股东北京普鸿谷禧投资有限公司都是来自浙江杭州投资人,“浙商”资本早已参与其中。

  最值得关注是资本大鳄 “新湖系”上市前火线入股,获益颇丰。

  据招股说明书显示,“新湖系”的主要资本运作平台为浙江新湖集团股份有限公司(下称“新湖集团”),新湖集团实际控制人为黄伟、李萍夫妇,分别持有新湖集团67.19%和28.83%股份。

  据 《21世纪经济报道》相关报道称,若金河生物顺利上市发行后,以发行后摊薄的金河生物2010年每股收益0.49元/股计算,给其35倍发行市盈率,新湖集团所持的398.41万股对应市值将达6832.73万元,较其成本价2350.62万元,短短一年半内账面的投资收益率达191%。

  产业单一 内忧外患

  据招股说明书显示,金河生物主要原材料价格波动的风险,公司产品主要原材料为玉米。2008年、2009年、2010年和2011年1—6月,公司玉米采购金额占公司同期营业成本的比重分别为33.08%、34.05%、32.05%和32.33%。

  令人担忧的是,2011年1—6月金河生物玉米平均采购价格为1,822.95元/吨(不含税),较2009年平均采购价格 1,295.83元/吨 (不含税)上涨40.68%,波动较大。

  此外,由于金河生物对于玉米采购量较大,流动资金需求量巨大,公司短期偿债压力较大的风险。

  据招股说明书显示,2008年末、2009年末、2010年末和2011年6月末,发行人流动比率分别为0.67、0.75、0.89和0.96,速动比率分别为 0.40、0.48、0.52和0.57,较低的流动比率、速动比率,仍使公司在偿付短期负债方面存在一定的压力。

  最值得关注的是,金河生物对于外贸依存度较大,由此汇率波动的风险较大。

  据招股说明书显示,2008年度、2009年度、2010年度和2011年1—6月,公司分别实现外销收入23,646.31万元、22,265.66万元、33,291.52万元和23,194.96万元,占当期主营业务收入的比重分别为53.22%、48.54%、56.42%和66.40%,公司外销基本以美元结算和报价。

  自2005年7月21日国家实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来至2011年6月30日,人民币相对美元已累计升值约21.85%。这对公司在汇兑损益方面构成不利影响。

  据招股说明书显示,报告期内,金河生物汇兑损失分别为364.18万元、-0.38万元、213.35万元和225.65万元,若人民币汇率若持续升值,且公司未能及时同步调整产品售价,会对公司利润实现数产生一定影响。

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