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债市策略汇
2014-01-07 10:02:29      中国证券报

  利率产品

  中信证券:

  短期恐延续弱势震荡

  基本面提升了债券市场的安全边际,但是货币政策中性偏紧的态度以及不容乐观的资金面仍限制了收益率下行的空间,加上利率债供给再次来袭,短期内市场恐将延续弱势震荡的行情,建议交易型机构谨慎观望,对配置型机构而言,由于基本面提升了安全边际,配置的时间窗口基本形成,目前3-5年金融债具备较好的配置价值,建议继续关注。

  航天证券:

  1月或以震荡为主

  利空因素主要有:第一,一月份资金面依然不容乐观;第二,IPO重启,一方面对资金面产生负面影响,另一方面将分流配债资金;第三,货币政策依然可能中性偏紧;第四,一月份有四期国债发行,供给压力不小。利多因素包括:第一,2013年12月官方和汇丰PMI双双回落,预示2013年12月工业增加值有进一步回落的要求;第二,2013年12月CPI很可能低于市场预期;第三,如果监管层对银行非标资产进行严格监管,则将对债市产生较大利好作用。综合来看,基本面将对1月债市提供支撑,但资金面将继续压制债市,因此1月债市呈现震荡走势的可能性较大,预计10年期国债收益率主要波动区间为4.5%-4.65%,10年期金融债信用利差可能小幅走阔。

  信用产品

  上海证券:

  适当配置高评级品种

  目前信用债收益率已经处于历史高位,在资金面和基本面的影响下,短期收益率仍然面临一定的上行压力。短期来看,债市交易性投资机会仍需等待一段时间,但从长期来看,目前信用债已经具备一定配置吸引力,建议资金充裕的机构适当增加高评级品种的配置。对于低评级信用债,则持谨慎态度,因为目前的收益率水平对信用风险的保护并不高,即风险溢价部分并没有充分体现在收益率估值上,在经济结构转型的背景下,部分低评级品种收益率面临较大的上行压力。

  华泰证券:

  城投债短期信用风险低

  从审计署公布的政府性债务审计结果以及发改委最新表态来看,在债务到期分布有所优化的基础上,监管层对“借新还旧”的放开,进一步降低了地方政府性债务的偿债压力。落实到投资策略, 我们依然认为供给端依然是短期左右城投债的最大的非共性变量。受制于资金面的紧平衡,供给端的压力或将持续较长时间,由此使得票息(收益率)持续维持在高位。考虑到城投债短期整体的信用风险不大,资金充裕的投资者可适当配置以获取全价收益,但建议关注供给压力相对较小的高等级品种。

  可转债

  海通证券:

  转债供需料维持弱平衡

  上周中证转债指数再度下跌0.4%,主要受股市再度下跌的拖累。中国石化公告,二期转债因批文过期失效而终止发行,意味着2014年转债供给或显著下降至200亿元以内,但利率高企,转债供需弱平衡格局难改。东华、民生转债表现出色,意味着博弈、转型将是转债主要机会来源。传统制造业行业转债依然低迷,在去产能未见效背景下,相关投资仍需谨慎。

  国泰君安:

  增持中小盘弹性个券

  上周公布的2013年12月中采PMI数据显示需求层面疲软已经向生产端传导,进而构成基本面压力。有利因素在于当前库存水平已经偏低,基本面环比大幅度回落风险也不高。资金利率曲线维持陡峭,仍反映较为谨慎的市场情绪,预计1月仍是紧平衡状态。IPO开闸后,权益市场自身供需也将边际变差。考虑到当前较高的信用债机会成本,转债估值仍将维持低位。上周五市场出现明显下跌,政策面预期变差,在融资利率高企下,后期对影子银行打压可能带来较之“8号文”更大的紧缩预期,从而带来基本面下行压力。整体来看,维持权益市场的谨慎判断。个券选择仍建议投资者增持中小盘弹性个券,首推重工转债,关注民生转债下修预期改变带来的博弈机会。(葛春晖 整理)

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