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艰难中的守望
2014-01-07 10:02:29      金融时报

  对于发展中的中国债市来说,2013年无疑值得梳理:市场在艰难中走过,也在考验中成长。中央结算公司债券信息部本周一发布《2013年度债券市场统计分析报告》(以下简称《报告》),对银行间债券市场进行了系统回顾与展望。

  回望全年,银行间债市价格先上后下,中债指数整体大幅下跌,货币市场利率大幅波动。与此同时,债券市场年度发行总量增速放缓,交投活跃度明显降低。不过,值得注意的是,债券市场托管总量却在这一轮熊市中继续平稳增长。其中,现券结算量同比下降,回购结算量同比上升。

  中债指数整体大幅下跌

  “上半年平稳上升、下半年大幅下降,收益率曲线先降后升。”《报告》数据显示,2013年中债指数全年整体大幅下跌。截至2013年12月末,中债综合指数(净价)为96.07,较2012年12月末的100.75点下降4.65%,中债综合指数(财富)为145.89点,较2012年12月末的146.58点下降了0.5%。具体来看,银行间债券市场价格走势基本呈现两个阶段的特征。

  第一阶段是1月至5月份,中债指数缓慢上行。年初,在巨量外汇占款的影响下,流动性亦显温和,在经济下行预期推动下,收益率曲线1月到4月份都是振荡下行状态,10年期国债收益率整体下行约13个基点至3.44%。

  第二阶段是6月至12月份,中债指数振荡下跌,中债收益率曲线一路飙升。6月份,在准备金备付、国内外流动性收缩、财政缴款延后以及季末因素等多重原因的影响下,流动性持续紧张,短端收益率在资金面的影响下上行幅度较大,长端收益率在宏观经济基本面的支撑下相对稳定。7月至10月份,中债收益率曲线平坦化上移,整体来看,中债收益率曲线大幅上行,中债净价指数悬崖式下跌,二级市场交投大幅萎缩。11月至12月份资金面继续维持中性偏紧格局,基本面也不利于债券市场,由于年末资金面紧张,中债收益率曲线缓慢上行。总体来看10年期国债收益率上行约111个基点至4.55%。

  货币市场利率则大幅波动。2013年,货币市场利率出现了两次大幅波动。第一次出现在6月中上旬,导致波动的原因较多,既有美国退出QE预期等带来的外汇市场变化的影响,也有节日现金投放、补缴准备金、税收清缴等时点性因素的影响,既有金融机构在流动性风险控制和资产负债管理方面的不足,也有外部“唱空”中国的噪音引起的市场预期变化等情绪性因素,还有监管政策集中出台的叠加影响,Shibor隔夜利率和Shibor7天利率最高分别达到13.44%和11%。

  6月下旬以后,随着央行采取一系列措施稳定市场利率,以及时点性、情绪性因素的逐步消除,货币市场已恢复平稳运行。第二次大幅波动出现在12月中旬,导致波动的原因与第一次基本相同,其中Shibor隔夜利率最高时达到4.51%,Shibor7天利率最高时达到8.84%。

  发行总量增速放缓

  债券市场年度发行总量增速放缓。《报告》数据显示,2013年,债券市场共发行各类债券(含央票)87016.27亿元,较去年增加7218.72亿元,同比增长9.05%,相比2012年增速下降了2.61个百分点。其中,在中央结算公司登记新发债券1150只,发行量共计56453.94亿元,占债券市场发行总量的64.88%;上海清算所登记新发债券2000只,发行量共计27845.02亿元,占债券市场发行总量的32%。交易所发行公司债和中小企业私募债共计331只,发行量2717.30亿元,占债券市场发行总量的3.12%。

  从中央结算公司新增债券的券种结构来看,2013年国债发行13374.40亿元,同比增加11.15%;企业债券发行4752.30亿元,同比下降26.88%;政策性银行债发行19960.30亿元,同比下降6.73%;商业银行债发行1117.00亿元,同比下降71.60%。政策性银行债和国债在发行规模中占据主要地位,二者发行量合计约占发行总量的59.05%。

  从中央结算公司新发债券的期限结构来看,3年至10年中长期品种发行量占比达到56.30%,0至3年短期品种和10年以上长期品种发行量占比分别为39.40%和4.30%。

  债券市场托管总量继续平稳增长。截至2013年12月末,全国债券市场总托管量达到29.48万亿元,比上年末增加3.48万亿元,同比增幅为13.39%。其中,在中央结算公司托管的债券总量为25.91万亿元,占全市场托管量的87.89%;上海清算所托管总量为2.69万亿元,占全市场托管量的9.11%;交易所托管的公司债和中小企业私募债总量为0.88万亿元,占全市场托管量的3%。

  交投活跃度明显降低

  2013年,债券市场现券和回购交易结算270.82万亿元,同比增长1.15%,相比2012年增速下降了31.52个百分点。其中,全市场现券结算量为43.23万亿元,同比下降45.40%;全市场的回购交易结算量为227.59万亿元,同比增长20.69%。

  中央结算公司统计结算量为195.90万亿元,同比减少10.32%,其中,现券交易结算量36.98万亿元,同比减少47.81%;回购交易结算量158.93万亿元,同比上涨7.68%。上海清算所统计交易结算量共计10.84万亿元,同比减少8.64%,其中,现券交易结算量5.24万亿元,同比减少32.28%;回购交易结算量5.59万亿元,同比上涨35.73%。交易所统计债券交易结算量共计64.08万亿元,同比上涨71.15%,其中,现券交易结算量1.01万亿元,同比上涨71.39%;回购交易结算量63.07万亿元,同比上涨71.14%。

  从银行间债券市场现券交易的券种结构来看,信用类债券现券交易结算量比重达到49.90%,结算量同比减少37.03%;政策性银行债券现券结算量比重为30.98%,结算量同比减少42.57%;央行票据现券结算量比重为2.51%,结算量同比减少87.24%;国债和地方政府债券现券结算量比重为13.74%,结算量同比减少48.38%。商业银行柜台结算量本年18.72亿元,较上年增加24.88%。

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