每周债评

    【612单未到期私募债涉及60家券商】“12东飞01”违约纠纷打破了债券市场的平静，未到期的私募债也引起市场的高度关注。同花顺数据显示，截至今年1月27日，共有612单私募债未到期，而这些未到期的私募债共涉及到60家券商。除了个别大型券商之外，热衷于承销中小企业私募债的以中小券商为主。
    评：市场上对私募债承销商的关注，正是对存量私募债安全性担忧的表现。东飞债违约之后围绕“骑缝章”的担保纠纷让市场及投资者大跌眼镜。投资人不禁会问，接下来私募债的发行环节是否有更多的问题爆出，是否会有更多类似事件发生。这也是否说明，私募债在信息披露、安全性方面与我们之前的预期和判断存有较大差距。
    在东飞债担保纠纷有待定论之时，其主承销商长城证券是否存在违规行为尚难得知。未到期的私募债涉及的券商达60多家，显示出私募债潜在的发行信用风险影响范围之广。进入2015年，私募债到期兑付的债券越来越多，加强对私募债合规性的排查，完善保护投资者利益机制显得很有必要。
    【新债招标现差异短端更受青睐】1月29日,银行间市场招标发行的三期政策性金融债表现各异。其中，农发行招标的3年期和5年期增发债中标收益率接近甚至高于二级市场水平，国开行招标的1年期债券利率则偏低。
    农发行当日增发3年期和5年期固息金融债各一期，额度均为100亿元。中债到期收益率曲线显示，银行间市场3年期和5年期非国开政策债收益率最新为3.8491%、3.9302%，5年期农发债中标收益率要略高于中债收益率。
    国开行当日招标发行了该行今年第二期1年期固息金融债，额度为40亿元。据了解，1年期国开债中标利率为3.64%，明显低于3.7749%的中债到期收益率曲线取值。
    评：新债招标行情出现差异主要原因还在于两类债券在额度及期限方面的差别。从发行额度上看，国开债招标结果稍好并不奇怪。此次国开债发行额度只有40亿元，而农发债两期的债券额度均达到100亿元；从期限上来看，往往期限较短的利率产品会更受市场欢迎。当前债券收益率曲线非常平坦，短端收益率相对更有吸引力，且可以博弈未来流动性回暖的交易性机会。
    【转债稀缺机构抢购新券万亿资金觊觎上海电气60亿转债】1月29日，上海电气公告称，公司发行人民币60亿元可转债，面向控股股东以外的原A股股东优先配售，优先配售后余额部分(含除控股股东以外的原A股股东放弃优先配售部分)采用通过上交所交易系统网上定价发行方式与网下对机构投资者配售发行相结合的方式进行。
    市场人士一致认为，新券会遭到爆炒。参考新券和平价相近可比品种，再考虑优先配售权溢价等因素，保守估计其上市定位在130元附近。
    评：由于同行业的东方转债即将面临赎回，电气转债将是很好的替代品种。电气转债可能将接力东方转债，成为转债市场中核电、走出去和国企改革题材的重要标的。同时由于规模偏大，因此许多投资者认为电气转债新券上市价格高企无疑。
    但是，对于本没有正股的投资者，如果进行转债配售短期套利交易的话，将承担两个风险：一方面来自于转债发行至上市期间正股波动导致转债价格波动的风险；另一方面来自于股权登记日后一天股票除权效应的影响。
    （栏目主持人：中国经济导报记者吴松）