外汇占款下降需降准

经济数据看运行

    4月21日，央行公布了金融机构人民币信贷收支表，数据显示3月金融机构外汇占款余额为29.19万亿元，较2月减少1564.76亿元。而去年12月和今年1月，外汇占款均出现超过1000亿元的减少。
    4月19日，央行宣布自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，同时对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点等。
    点评：虽然3月金融机构外汇占款由正转负，但跨境资金流动并未显著恶化。美国受国内薪资增长提速和低油价等因素影响，经济反弹使加息预期渐浓，而欧洲和日本依然走在量化宽松的路上，加上低油价引起的新兴市场内部分化，使得全球跨境资金的波动性大增。在此背景下，我国跨境资本流动状况难以大幅改善，仍需继续降准来弥补基础货币的缺口。
    央行普遍降准1个百分点，外加定向降准，力度之大令市场震撼，而此次降准主要原因正是对冲外汇占款减少。长期以来，我国外汇占款的变化直接影响着存款准备金率调整，在外汇占款增加时，央行会适度上调存款准备金率，反之亦然。
    而现在外汇占款已经不再是基础货币投放的主要来源，这增加了央行货币主导权，使得货币政策工具更为有效。此次降准通过释放各类商业银行的可贷资金，来提高货币乘数，以保证广义货币和贷款的稳定增长。尤其当前经济下行的内生压力较大，经济增长依赖基建投资，同时土地出让收入大幅放缓、PPP仍难取代城投融资功能，货币政策适应放松是稳增长的重要法宝之一。

财政收支下滑靠政策

    4月16日，财政部公布了3月份全国和地方财政数据。
    3月全国财政收入10691亿元，同比增长5.8%，扣除部分政府性基金转列一般公共预算影响，同口径增长4.2%。其中，中央财政收入3895亿元，同比增长3.2%，同口径增长3%；地方财政收入（本级）6796亿元，同比增长7.4%，同口径增长4.9%。
    国内增值税2384亿元，同比增长1.2%，扣除营改增转移收入影响下降1.2%。
    3月全国财政支出13950亿元，同比增长4.4%，同口径增长3.6%。其中，中央财政本级支出1626亿元，同比下降6.3%，同口径下降6.6%；地方财政支出12324亿元，同比增长6%，同口径增长5.1%。
    点评：3月全国财政收入增长延续低增长态势。其中，中央财政收入下滑最为明显，主要受国内增值税下降、进口环节税收及石油特别收益金收入大幅减少等影响；地方财政收入同比增速明显回落，继续受房地产相关税收下降影响。
    收入项目中，增值税增幅下降主要是受工业增加值增长放缓，尤其是工业生产者出厂价格持续下降，以及营改增增加进项税抵扣相应扩大减税规模等因素的影响。
    3月财政支出同比增速远低于去年同期。其中，中央财政本级支出下滑明显，主要是今年加快支出进度，部分支出2月份提前拨付，使本月支出增幅相应下降；地方财政支出力度也较为乏力，主因是目前地方财政支出受困于经济下滑和债务问题。
    二季度全国和地方财政收入同比增速有望呈现“U型”走势，一季度GDP增速突显稳增长迫在眉睫，近期有望加码政策力度，但考虑到政策时滞效应和基数效应的影响，短期内财政收入增速起色有限。而随着未来可能实行的更多地方债务置换计划，以及通过包括银行贷款展期、盘活存量债务资金、中央财政救助在内的多方面措施共同努力，地方财政支出将有望加快发力。
    （栏目主持人：中国经济导报记者张洽棠）