报告：加速转型是中国的头等要务

    中国经济导报讯 记者张洽棠报道 近日，长江证券宏观赵伟团队发布《2018年中期宏观报告：迷雾中的曙光》（以下简称报告）。
    报告认为，加速转型是中国头等要务，防风险、去杠杆是转型必经之路；认清转型本质，才能找准投资逻辑。“堵后门”同时也要“开前门”，双管齐下去杠杆、促转型。
    报告认为，全球繁荣顶点已现，经济拐点或将紧随其后。无论是景气领先指标，还是美债期限利差和美股行业表现，均反映美国或进入周期尾端、滞胀阶段。历史经验来看，美国经济周期中企业端景气的见顶回落，往往是经济见顶信号。受企业劳动力成本和融资成本上升拖累，美国企业景气趋于下滑，经济繁荣顶点已现。
    与全球其他经济体的逻辑不同，我国主动推进结构性去杠杆，控制宏观杠杆率同时，加速经济转型。近年来，我国非金融部门杠杆率持续大幅上升，企业杠杆率高于主要发达和新兴市场经济体。我国主动推进结构性去杠杆，通过压缩债务，降低地方政府和企业杠杆；同时，优化经济结构、助力经济“加速转型”。
    报告指出，转型下半场，宏观调控加快经济出清，加速转型成为我国经济头等要务。2016年起，我国进入转型下半场。产业政策层面，主要采用去产能等供给侧改革措施，助力旧经济出清、加速新经济培育；金融政策层面，防风险等政策稳步推进，并由金融防风险逐渐扩展至实体去杠杆，为经济转型提供必要的金融支持。
    防风险、去杠杆是转型必经之路，是一场“持久战”；化解金融风险同时，夯实转型基础。从我国和韩国经验来看，防风险、去杠杆是经济转型必经的过程；从顶层设计来看，防风险作为今后3年三大攻坚战之首，是一场“持久战”。去杠杆也是信用风险暴露、债务结构优化的过程，化解风险同时，夯实转型基础。
    报告表示，伴随信用收缩影响逐渐显现，下半年经济下行压力或加大，全年经济或呈“倒U型”走势。防风险、“堵后门”背景下，信用收缩或加大基建、房地产等融资压力，进而拖累相应投资，经济阶段性承压。考虑到社融增速领先经济2-3个季度左右、下半年信贷投放较少，信用收缩对经济的影响或在下半年明显体现。