中国经济导报记者|邵鹏璐

    近日，二季度宏观经济数据及上半年金融统计数据集中公布。正如PMI指数、克强指数反弹所预示的那样，在前期稳增长政策集中发力之下，6月主要宏观经济数据整体向好，消费增速保持稳定，投资、工业生产数据有所提升，货币供应和信贷呈稳定增长，二季度GDP增速反弹至7.5%，环比回升2%。
    如果下半年“微刺激”与改革措施继续协调推进，三季度中国经济将可以保持向好趋势，全年GDP可以实现7.5%的政策目标。当然，经济数据喜中有忧，最值得关注的是房地产市场的遇冷，投资持续下滑、开工负增长、销售受阻。在瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光看来，房地产恐怕将成为影响下半年经济走势最大的不确定因素。

    “微刺激”与调结构并举 二季度经济复苏符合预期

    多位专家表示，二季度的复苏符合预期。6月份的经济活动数据证实经济复苏正在获得牵引力，体现了促增长措施的影响。
    ——目前我国经济增长虽然遇到挑战，但经济结构调整仍在进行。沈建光强调，尽管今年以来中国经济出现下滑势头，但可以肯定的是，决策层摒弃了以往强刺激以促进经济快速反弹的做法，采用了“微刺激”与调结构并举。
    国家统计局数据显示，上半年最终消费对GDP增长贡献率为54.4%，超过了固定资本形成对GDP增长的贡献率，后者是48.5%，而货物及服务净出口对GDP增长的贡献率仍是负的2.9%。同样值得称赞的是，服务业对经济增长的拉动作用也在增强。例如，去年第三产业占GDP比重为46.1%，首次超过第二产业。今年上半年第三产业占GDP的比重继续提升为46.6%，继续保持增速快于第二产业、占GDP比重继续提高的势头。
    ——“微刺激”陆续开启，基建投资实现反弹。摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为：“6月份强于预期的经济活动很可能由促增长措施的升级推动。财政政策改变较大，5月份和6月份的财政支出分别同比增长了25%和26%，远远高于今年前4个月中同比增长9.6%的水平。此外，6月份的新增贷款超过万亿，社会融资规模也远高于市场预期接近2万亿。”
    除此以外，铁路投资、棚户区改造的投入也有所加大。从固定资产投资来看，1~6月固定资产投资止跌回升，同比名义增长17.3%，比1~5月增加0.1个百分点。其中，基建投资同比增速高达25.1%，比1~5月份继续提高0.1个百分点。铁路投资明显加速，达到14.2%，回升5.9个百分点。教育、卫生投资也均向上，增速分别为20.6%、21.4%，比1~5月提高了2.8、1.8个百分点。
    ——定向降准政策发挥效用，银行系统对实体经济的支持获得了普遍认可。中投顾问研究总监郭凡礼在接受中国经济导报记者采访时表示，接下来国家层面还会以定向降准为基本货币政策扶持新兴产业、农业等，以此来带动国民经济增速回到正常轨道。
    ——海外经济前景向好，带动中国出口走出低迷。6月出口同比增加7.2%，进口同比增长5.5%，当月贸易顺差316亿美元。尽管出口反弹不如早前预期强烈，但向上走势反映了全球经济环境改善，早前人民币贬值以及一系列稳出口措施落地带来的一定积极影响。
    ——制造业投资和房地产投资下行趋势或将会企稳。住宅交易和新房开工量仍在下滑，但与第一季度相比已有所减轻。数据显示，1~6月房地产开发投资同比增长14.1%，相比于基建与制造业投资企稳回升，房地产投资仍然处于下滑通道。房屋销售遇阻，1~6月份，商品房销售面积同比下降6.0%，商品房销售额同比下降6.7%。受此影响，新开工仍然维持负增长，1~6月房屋新开工面积同比增速为-16.4%。此外，6月份的制造业投资略有上涨。在朱海斌看来，房地产市场的企稳将取决于市场预期和市场需求的稳定，以及市场供应的调整。
    房地产走势将成为决定今年宏观经济走势的关键，沈建光强调指出，从政策来看，当前已有多个城市逐步退出维持多年的限购政策，行政手段借机退出实际上是应该给予肯定的。但是，也应该高度重视房地产过冷对于经济基本面的冲击，毕竟房地产始终是国民经济支柱行业，与钢材、水泥、建筑、家具家电等上下游行业密切相关，也与金融风险联系紧密，房地产失速对于经济而言无异于硬着陆。

    货币供应和信贷呈稳定增长 地方债、银行债问题凸显

    6月份部分金融数据也备受瞩目，其中，M2货币供应量同比增长14.7%，远高于摩根大通14.0%及市场平均13.6%的预期，而5月份为同比增长13.4%。6月份银行新增贷款达到1.08万亿元，而在5月份为8708亿元。同时，6月份的社会融资规模为1.97万亿元。
    在海通证券首席经济学家李迅雷看来，尽管第二季度GDP反弹至7.5%，但GDP名义增速仅为8.5%。货币显著超增，导致M2/GDP创213%历史新高。企业和金融部门债务大幅恶化，其中企业负债/GDP升至127%，今年上半年民间投资增速回落幅度较大，政府靠拉升基建来稳住经济，导致城投、贷款利率居高不下。
“地方债、银行债问题其实早已凸显，银行系统、地方财政蕴含着巨大危机，流动性一度成为业内人士最为担心的问题。不过，由于国家层面货币政策、财政政策灵活性逐渐增强，经济结构调整和资本市场建设两大工作同步开展，流动性紧张、金融危机等问题发生的可能性微乎其微。”郭凡礼如是说。

    下半年政策保持现状维持 经济平稳增长

    展望下半年，随着“微刺激”政策进一步见效、外需好转，以及经济增长内生动力逐渐增强，经济增长或维持平稳。
    积极的发展动态将使政策制定者继续推行现有政策，即对部分行业继续进行定向支持；保持现有的财政和货币政策立场，避免大规模刺激或收缩；完成有助于创造新增长源头的结构改革（如行政改革、金融改革、私营部门投资）。
    据恒生银行高级经济师姚少华预测：内需方面，下半年消费增长将明显上升，整体固定资产投资料缓中趋稳。外需方面，随着高基数效应消退，出口料显著加快。预计下半年经济增长7.4%，虽然数字与上半年持平，但这主要由于去年下半年增长加快的基数效应所致，2014年全国GDP增长7.4%的预测不变。
    货币政策方面，鉴于房地产市场调整、总体债务水平过高和产能过剩对经济增长构成了一定的下行风险，预期下半年货币政策将延续中性偏松的方向，目标利率将维持不变，但不能排除全面下调法定存款准备金率的可能性。人民币汇率方面，由于下半年出口料反弹，预期今年年底人民币兑美元中间价为6.08，即较2013年底略微升值0.3%。
    财政政策方面，预期下半年财政支出会显著加快。下半年财政支出将由上半年的6.9万亿元人民币加快至8.5万亿元人民币。今年财政赤字占国内生产总值比例将由2013年的1.9%上升至2.1%。郭凡礼认为，在调结构、稳增长政策坚定落实之时，批量上马大型基建项目将成为下半年的工作重心，全面GDP增速保持在7.5%并非难事。