苗旺春

    截至今年8月，证监会共受理3例私募股权投资机构设立公募基金的请求，其中深创投全资成立的红土创新基金管理有限公司已于6月份获准设立，成为第一家私募系公募机构；紧随其后，九鼎旗下的九泰基金管理有限公司于7月获准设立，成为第一家民营私募系公募机构；同期，新沃资本宣布同北京奇付通科技合作设立新沃基金管理有限公司，并正式提交证监会备审。此外，高瓴资本与腾讯合作设立“企鹅”公募基金的消息也进一步将私募基金涉足二级市场业务的关注度提到了较高的水平。

监管方向决定公募业务发展前景

    事实上，私募机构从2012年开始就一直在尝试开拓二级市场业务，包括鼎晖、红杉、深创投等众多行业知名机构一直在试图设立二级市场业务平台。
    由于2013年之前，私募股权行业的监管权并未划清，这种监管权不明晰造成的监管混乱使得私募机构无所适从，私募系公募基金也难以做到实质落地，多数机构选择观望。不过2013年底，随着私募股权投资行业监管权正式划归证监会，私募机构设立公募基金在政策上得到了支持。
    公募基金产品是指“通过公开发售基金份额募集证券投资基金，由基金管理人管理，由基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动的财富管理产品”。随着监管层对公募基金管理机构业务范围的放宽，目前基金管理公司的业务范围已不仅仅局限于证券投资基金的管理，还包括投资咨询服务、全国社会保险基金管理及企业年金管理业务、QDII业务以及特定资产管理计划等额外的五类主要业务。
    在基金管理公司的这些业务中，对行业影响最大的莫过于特定资产管理计划。其中，基金子公司下属的专项资产管理计划这一业务对整个基金管理行业带来的冲击较大。专项资产管理计划可进一步划分为传统类业务、投资类业务、资产证券化业务及通道业务等几大类业务，由于监管政策相对宽松，其合作方可以是银行、信托、期货、上市公司、一般企业及高净值个人等，而投资标的则90%以上为股权、房地产等非标资产。这种天然的优势，使得专项资产管理业务自放行以来迅猛增长。2012年11月第一家基金子公司设立，截至2014年3月份已有67家基金子公司被设立，其中有60家开展专项资产管理业务，管理的总资产达到1.38万亿元，一些规模较小的基金管理公司甚至将重心放在了发展专项资产管理计划业务上。
    这种激进式的增长引起了监管层对行业风险的警惕，证监会于2014年4月份暂缓了公募基金管理规模不足
50亿的机构设立基金子公司的批准，且对已设立基金子公司单位开展实质业务的基金管理公司进一步督促其尽快开展业务，否则将收回牌照。

综合性资管平台成终极目标

    总体而言，大资管趋势将会继续下去。在目前的监管环境下，私募股权投资机构抢设公募基金的主要意义在于初步实现业务多元化的同时为将来发展基金子公司业务及专户业务提前布局。
    长期来看，随着私募系公募基金的成长或政策的再次放开，公募基金的子公司业务及其对应的专项资产管理计划对私募机构而言意义非凡。据了解，利用专项资产管理计划业务，私募股权投资机构可以通过公募基金子公司平台获得更多的机构LP（指有限合伙人仅仅投资资本，不参与公司管理），从而降低股权投资业务中的资金周期错配风险。与此同时，也能为现阶段的高净值LP及机构LP提供周期更为灵活、标的资产更加丰富的投资产品选择，提升资金的投资效率。
    而私募股权投资机构本身对非标资产更为熟悉，对公募子公司的专项资产管理业务会形成较好的支撑。不过仍需要强调的是，私募机构设立公募基金的意义仍然主要在于扩充资管业务，打造健全的资管平台。
    （作者系清科研究中心分析师）