陆铭

    最近，我一直在讲中国经济欧洲化的倾向，更确切来讲，是欧元区化，因为欧洲并不是全部在欧元区里面。
    为什么欧债危机会出现在南部国家？
    虽然欧洲在制度上是让劳动力自由流动的，但和美国不一样的是，由于宗教、语言、文化等各种各样的障碍，欧洲的劳动力流动不可能做到完全的自由，这就导致欧洲国家存在事实上的人均GDP差别或者是劳动生产率的差别。
    与此同时，由于在欧元区只有一个汇率，各国无法像以前那样让汇率随着劳动生产率波动（劳动生产率高的时候，升汇率，低的时候减汇率），而调整实际汇率的另外一个办法是变动工资，我们都知道现实当中工资的调整是有非常强的刚性的，所以，在欧元区下，汇率与各国差异的劳动生产率无法相适应，因此，对于像希腊这样的欠发达国家，劳动生产率相对较低，又不能独立对货币进行贬值，所以债务负担增强的时候，失去了一个动用汇率政策来走出债务危机的手段。
    中国是统一的货币区这一点是天然的，而中国事实上劳动力市场的流动障碍比欧洲更加严重。
    这样一来，就会导致中国的内地省份面临着类似像南欧国家一样的状态。我们可以看到欧洲的富国基本是贸易盈余的，如果没有加入欧元区，那么贸易盈余的话，该国货币应该升值，反之应该是贬值才对；现在由于欧元区只有一个汇率，富国不会升值，穷国也不会贬值，所以欧元区国家就持续产生贸易盈余和贸易赤字不断扩大的状态。
    回到中国，大家都知道中国地方政府债务增长速度非常快，其占GDP的比重也增长得非常明显，但如果分省份去观察，那么我们的研究发现，与欧元区国家相似，越穷的地方，债务占GDP的比重越高。
    从地方政府支出端来看，地方政府有三大方面沉重的支出负担：第一个是社会保障，人没有流出，而且对于人口流出地来讲，留下很多的老人，必须要支付社会保障；第二，要为本地人创造就业，要投资经济建设，特别是基础设施；第三，还要为当地居民提供公共服务。
    从地方政府收入端来看，主要是预算内收入和土地收入，这两块当前都受到经济下滑的影响。与此同时，欠发达地区还被地理和汇率双重制约：首先在地理上，因为欠发达地区远离港口，本身的运输成本很高，再加上又不是一个独立的国家，又没有拥有自己独立的货币，不能贬值。
    这几个因素加起来，地方政府就存在了一个收支之间的差额，这个差额可以通过两个项目来弥补：第一个是社会保障基金，第二个是财政转移支付。
    从会计恒等式来讲，我们似乎希望用转移支付的钱去弥补收支差额，因为如果是中央给钱了，那地方政府就不需要借债了，这是大家最容易想到的逻辑。但是，这种情况可能会带来地方政府的道德风险——如果中央政府实施转移支付，地方政府可能会形成一个预期，今天我没有钱你会给我，明天我没有钱你也会给我，给的钱越多，越会加强这样一个预期。
    中央向地方的财政转移支付，到底是会减少还是增加地方政府负债？这就需要实证去检验。同时，这里面也有跟欧元区类似的机制，欧洲现在面临的问题，就是德国、法国如果不去救希腊，当然不行；但如果要救希腊的话，最重要的担心就是道德风险，怕南欧国家未来借债会更肆无忌惮。
    所以中国地方政府负债与欧元区的债务是有相似性的。要不要去救助这些欠发达的国家是欧元区里讨论的一个问题。在中国，地方政府会产生依赖中央政府帮忙还钱,更强的道德风险和预期，随着地方政府债务置换的推进，这样一个问题是中国未来地方债的一个重大挑战。
    （文章来源：财新网）