近日，北京大学国民经济研究中心团队发布2017年经济数据的预测报告，报告预计2017年GDP增速为6.8%，实体经济需求整体扩张，但内部分化；而伴随金融机构去杠杆，在201年，M2同比呈现下滑态势。

北京大学国民经济研究中心团队

外贸促GDP增速提高

    受出口拉动影响，我们预计2017年GDP增速为6.8%，高于2016年0.1个百分点。一方面，随着外贸增长，下游出口企业将扩大原材料和设备投资，从而带动上游企业生产。另一方面，外贸部门吸收了大量就业，外贸回升有助于居民增收、扩大消费。
    实体经济方面，需求整体扩张，但内部分化。2017年出口额同比增速上升的同时，消费、投资增速不断下滑，中国经济下行压力依然较大。受房地产相关消费、汽车消费同比增速下降影响，2017年1~11月份真实社会消费品零售总额同比增长9.1%，增速较2016年下滑0.5个百分点。
    全国固定资产投资方面，预计2017年将同比增长7.2%，增速较2016年全年下滑0.9个百分点。
    另外，预计2017年全国固定资产投同比增长7.1%，略低于2017年1~11月份投资增速。其一，受房地产调控影响，短期内房地产投资增速存在小幅回落的可能；其二，去杠杆、金融监管趋严等因素波及民间投资增速显著上涨的概率不大。
    
第四季度：批发零售及交运来支撑

    预计2017年第四季度GDP同比增长6.8%，2017年全年GDP同比增长6.8%。从三大产业增加值对GDP的贡献来看，第二产业的工业增加值、第三产业的批发零售业增加值、交通运输仓储邮政业增加值、房地产业增加值和金融业增加值对GDP的贡献比重较大。从工业增加值同比增速来看，受环保限产政策影响，四季度工业增加值同比增速将继续回落，预计维持在6.2%左右，低于上一季度值，一定程度上制约了2017年四季度GDP同比增速的增长。从第三产业的房地产业增加值来看，房地产业调控政策的进一步加强可能带来房地产服务业增加值同比增速回落。从第三产业的金融业增加值来看，受“去杠杆”政策影响，金融业受到更多的监管和调整，对金融业增加值产生了拉低效应，2017年四季度金融业增加值同比增速要差于2016年同期值，从而对2017年四季度GDP同比增速增长产生了一定的负向影响。另一方面批发零售业增加值以及交通运输仓储邮政业增加值同比的显著增长在一定程度上支撑了2017年第四季度GDP同比增速未大幅回落。
    预计2017年12月工业增加值同比增长6.0%，2017年全年工业增加值同比增长6.6%。中国制造业采购经理指数表明，制造业呈现总体回升的迹象。2017年11月中国制造业PMI达到51.8%，为近年来次高值，反映工业生产内生动力保持稳定。但从拉低因素看，2017年11月份，规模以上工业企业利润同比增速回落至14.9%，较前期值低10.2个百分点，同时产品价格也出现一定程度下滑，2017年11月份，工业生产者出厂价格同比增长5.8%，涨幅比2017年10月份回落1.1个百分点，是2017年年以来回落幅度较大的一个月。同时，环保限产仍对工业生产活动产生制约作用。从高频数据看，2017年12月份以来的高炉开工率呈波动下降的趋势，同时，发电耗煤率累计同比增速仍为负增长。因此，工业增加值同比将继续保持增长势头，但增速将有所回落。
    预计2017年12月份CPI、PPI同比增速分别为1.8%、4.8%；2017年全年CPI、PPI同比增速分别为1.6%、6.3%，居民消费价格增速低位运行，工业品价格仍然存在高位风险。高频数据显示近期食品价格依然相对较低，工业原料价格涨幅虽然有所收窄，但受供给收缩影响，仍存在价格后期上涨的压力。
    货币金融方面，M2同比增速从2016年末的11.3%下降到2017年11月末的9.1%，呈现趋势性下滑态势，其原因是金融机构去杠杆导致银行债券、同业资产投资收缩。金融机构去杆杠，商业银行减少了债券、同业资产投资，而增加了信贷投放。2017年1~11月，新增贷款12.9万亿元，同比多增1.3万亿元。其原因包括棚户区改造的货币化需求、三四线城市房地产仍在热销以及消费贷扩张。为了去杠杆、防风险，2017一季度央行上调MLF、SLF、OMO的利率，此后市场利率中枢上移，各期利率不断上升。

M2增速呈趋势性下滑态势

    预计2017年12月新增人民币贷款1.4万亿元，较2016年年同期多增3600亿元，2017年全年新增人民币贷款约14.3万亿元。信贷环比增加的原因有三方面：第一，年末MPA考核。2018年初央行将进行定向降准，为了满足降准的MPA考核要求，部分银行将增加信贷投放来支持小微企业及三农领域。第二，年末银行业务冲量。一方面信贷冲量可以满足信贷投放要求，另一方面信贷创造的存款可以用来满足存款要求。第三，地方债置换减少。2017年11月地方债发行4541亿元，预计2017年12月低于1000亿元，2017年12月地方债置换对信贷的抵消额低于2017年11月。
    预计2017年12月末M2同比增长9.2%，增速较上月末增加0.1个百分点，货币供应量同比增速小幅上升。其原因有三方面：第一，信贷高于2016年同期。金融监管下，银行收缩理财产品而加大信贷投放，2017年各月信贷普遍高于2016年同期。第二，外汇占款降幅低于2016年同期。2016年12月人民币贬值压力较大，外汇占款减少3200亿元。2017年12月在资本管制作用下，人民币汇率稳定，预计外汇占款小幅下降，降幅低于2016年同期。第三，年末政府突击花钱。2017年11月末财政存款余额为5.3万亿元，比2016年末多1.8万亿元，这意味着2017年12月政府将突击花钱，财政存款可能减少1.8万亿元左右，这会为市场注入大量流动性，从而拉高M2同比增速。