本报记者 | 季晓莉

    8月24~26日，全球投资者的关注焦点——全球央行年会在美国怀俄明州举行，主题为“世界经济的结构变化”。每年会议都会吸引全球主要央行行长、财政官员、经济学家参加，探讨经济前景和货币政策。投资者们会仔细分析央行行长们的发言，判断货币政策走向，从而对全球债券市场、股票市场产生重大影响。
    但是今年，央行行长们似乎没有给投资者提供关于未来几个月政策走向的明确线索。他们强调，在通胀得到控制之前，有必要保持高利率，并努力应对更深层次的经济变化，这将使他们的工作更加困难。

美国：通胀消退的不确定性

    美联储主席鲍威尔这次讲话超预期、偏鹰派，并认为未来美联储可能进一步加息，但也多次强调会谨慎行事。对于美国物价涨幅放缓，鲍威尔强调这主要归功于紧缩的货币政策和供应链危机缓解。他表示，美联储致力于将通胀降至2%的目标，而当前货币政策面临3个不确定性，即中性利率难以准确估计、货币政策对经济滞后传导、失业率低位能否维持。
    鲍威尔认为，强劲的GDP可能是一个问题。今年美国GDP增长已超出预期，并高于其长期趋势，可能会进一步加剧通胀，因此需要进一步收紧货币政策。
    申万宏源宏观研究部研报认为，鲍威尔得出的结论是美联储仍将采取每次会议评估最新经济数据的办法决定利率政策。只要美国居民消费维持稳健，那么鲍威尔很可能就能够依据此次提出的“消费稳健致经济强于长期趋势——通胀回落受阻”的逻辑继续加息。由于美国经济远强于欧日经济，美元指数可能在美国陷入衰退之前都维持强势。
    会议后，美联储观察（Fed Watch）数据显示，9月美联储暂停加息以及继续加息25个基点的概率分别为80.5%和19.5%；11月加息25个基点和不加息的概率分别是48.3%和42.5%。市场认为9月加息概率不大，但11月加息概率较前值小幅上升。美国国债遭遇新一轮抛售，收益率走高，美元指数上涨，美股则先跌后涨。

欧洲：面临疲软暂停加息但仍有不确定性

    欧洲央行行长拉加德这次花了大量篇幅描述全球经济正在面临的3个变化——劳动力市场和工作性质的变化，全球能源市场的深刻变革，全球贸易分裂为相互竞争的地缘政治集团及供应链的调整。
    拉加德强调，欧洲央行需要制定新的决策方案，以适应一系列变化，同时保持货币政策的稳定性和可靠性。拉加德强调欧洲央行会将利率设置在足够限制的水平上，直到通胀及时回归2%的目标。
    自本轮加息开启以来，欧洲央行在1年内将基准存款利率从－0.5%上调至3.75%，累计加息425个基点，是自1999年欧元推出以来的最快速度。接下来，欧洲央行将在9月14日公布最新利率决议，比9月美联储议息会议早一周。但基于经济已出现疲软迹象，许多分析师预计，欧洲央行将暂停加息。
    拉加德说：“虽然我们需要继续努力，使我们的中期前景更加清晰，但我们也应该清楚，我们目前所知有限，以及我们的政策能够实现的目标有限。”“如果我们要在公众中保持信誉，我们就需要以一种更好地反映我们所面临的不确定性的方式来谈论未来。”
    通胀方面，欧元区7月CPI（消费价格指数）仍处在5%以上，而美国已进入“3时代”。欧洲央行管委、德国央行行长约阿希姆·纳格尔表示，他不确信通胀得到控制的程度足以停止加息，货币政策决定取决于未来几周的更多数据。

日本与英国：还没有到改变政策的时间点

    与欧美央行普遍进入加息末尾不同，日本央行重点在于何时结束长期超宽松政策。日本央行行长植田和男表示，还没有到那个时间点。他表示，日本央行认为潜在的通胀率仍略低于2%的目标，这是坚持当前货币宽松框架的原因。至于7月已经攀升到3.1%的核心CPI，他预期会在今年晚些时候回落。上周五，日本政府公布的数据显示，东京8月通胀率时隔近1年后跌回3%以下。
    英国央行货币政策副行长本·布罗德本特也在演讲中表示，进口费用的下降传导至国内定价习惯的过程并不会特别快，可能需要18个月到两年时间。这也意味着英国的货币政策可能需要在限制性位置持续一段时间。
    与会者还讨论了央行难以控制的其他因素，包括生产力和创新、债券市场结构、全球供应链和不断上升的公共债务水平。
    麻省理工学院经济学教授、前英国央行政策制定者克里斯汀·福布斯表示：“我们听说过这些结构性转变，我们都知道它们很重要。我们都知道它们有巨大影响力，但央行对其中很多问题无能为力。”
    多种因素导致许多发达市场的贸易转向越南或墨西哥等国家。一些经济学家认为，这种“近岸外包”（nearshoring）或“友岸外包”（friendshoring）可能会增加通胀压力。