内容辑要：
    确保中国经济不出现断崖式下滑，从供给端发力走出产能过剩困局，防范金融风险将是未来五年的重要任务。

沈建光

学人简介：
    瑞穗证券亚洲公司董事总经理，首席经济学家

    11月30日，IMF公布人民币正式纳入特别提款权(SDR)货币篮子，且权重占比超过日元和英镑，位于美元、欧元之后，成为SDR篮子第三大货币。
    然而，笔者发现，当前观点轻视了人民币加入SDR的意义，存在以下几种误区，需要冷静看待：
    误区一：人民币“入篮”只具有象征意义，实际意义非常有限。
    不少观点认为，SDR只是IMF记账单位，由于其不能直接用于国际贸易支付和结算，人民币“入篮”只具有象征意义，实际意义非常有限。但在笔者看来，上述判断，轻视了人民币加入SDR对国内金融改革以及全球金融市场改变的里程碑意义。金融危机以来，人民银行对人民币国际化积极推进，并辅之以利率市场化、汇率市场化、资本项目开放、离岸人民币市场建设等多项改革。考虑到当前欧洲日本经济低迷，美国经济一枝独秀，美元仍保持一家独霸，此时人民币加入SDR篮子，对外有利于改进全球国际货币体系，维持全球金融稳定，对内有利于提升中国金融话语权，维护储备资产安全，以及配合“一带一路”帮助中国企业走出去，促进人民币双向应用，这些重要意义不应被忽视。
    误区二：人民币加入SDR提前透支了改革预期，日后改革步伐放慢。
    毫无疑问，为争取人民币加入SDR，近五年来，中国金融改革步伐较快，在笔者看来，此次人民币加入SDR篮子是对以往金融改革成果的肯定，但并不意味着未来改革之路会有所停滞。实际上，人民币开启国际储备体系之路更加需要加速改革，如金融改革方面，进一步完善货币政策框架，推动资本项目可兑换，完善人民币汇率形成机制，大力发展人民币相关金融工具以扩大人民币适用范围。与此同时，国内相关配套改革也必不可少，如国企改革、简政放权、法制建设，等等，毕竟唯有加速改革才能更好地适应更加开放的市场，避免金融风险。
    误区三：人民币“入篮”权重仅占一成，比重低于预期。
    在笔者看来，人民币首次纳入，便超越日元与英镑，位列第三，已经表达了IMF对于人民币五年来广泛使用的肯定。当然，考虑到未来仍有进一步调整的空间，预计五年后伴随着人民币国际化的持续深入，人民币占比进一步达到14%~15%左右的水平并非难事。但笔者认为这一比重十分合理，对人民币而言已经是重大利好，不应有过度负面解读。
    误区四：人民币“入篮”之后，人民币会出现大幅贬值。
    在笔者看来，人民币加入SDR是人民币成为国际储备货币的开端，一些制度性的安排，如资本项目开放、汇率与利率市场化改革，人民币双向流动安排等，会提高未来人民币的国际地位。而一旦人民币大幅贬值，不仅在全球经济低迷之时对出口无益，更容易引发羊群效应，导致最终贬值超出预期，引发大量资金外流，重创中国经济，中国央行必定不会允许上述情况发生。
    展望明年，人民币走势还需考虑美国货币政策与美元走势。在笔者看来，如今美元走强，美元指数在100左右已经体现了加息预期。从基本面来看，美国短期内经济向好，但主要靠地产、金融推动，页岩气等能源行业投资，出口行业以及制造业都无法承受过强美元，因此笔者预计100是美元的阶段性顶部，明年加息不会步子很大，美元小幅升值之下，预计人民币对美元小幅走弱，对其他货币一揽子货币保持稳定是大概率事件。
    误区五：利好出尽，中国面临大规模资本外流风险。
    在笔者看来，人民币国际化进程加快，确实会导致人民币双向波动加剧，这也就意味着，在日后金融市场继续开放的同时，防范风险至关重要，切不可大意。
    展望未来，伴随着人民币国际地位的提升，笔者预计各国央行会率先增加人民币资产储备，考虑到目前人民币在官方外汇资产占比中已达1.1%，如果未来5~10年，这一比例提升至4%~5%，则将带动各国央行增加4000亿~5000亿美元需求。而伴随着资本项目开放与人民币金融衍生品增加，海外投资者持有人民币动机也将提升，双向流动渠道拓宽对于稳定资本流出是个利好。