孙彬彬

    截至2022年6月24日，境内信用债市场总共有777支债券发生违约，涉及发行主体231家，违约总规模（本金+利息）4817亿元。2022年以来，有59支债券违约（2021年同期89支），新增违约主体11家，违约总规模403亿元（2021年同期860亿元）。其中5月份是违约债券数量最多的月份，2022年与往年同期相比违约大幅减少，且新增违约多数是公司经营恶化，受限资产比例过高，债务集中到期压力和再融资枯竭形成冲突导致。预期较充分，违约主体对信用市场冲击较小。
    境外债市场方面，2022年以来有42支境外债违约（2021年同期21支），新增违约主体14家，违约规模111亿元（去年同期74亿元）。违约主体仍以房地产企业为主。
    从违约后的处置方式来看，发行人在债券即将到期时多采取本息展期、回售转售、债券置换、偿付部分本息等非常规还款方式来避免实质性违约。2022年有9家违约主体采取展期争取时间，但展期之后进展缓慢，实质性违约压力较大。
    综合来看，2022年以来违约债券数量和规模均较去年同期明显减少，违约率下降，违约主体仍以民企和房地产企业为主，国企违约相比往年明显减少。
    当前主要风险仍然集中于房地产企业。从地产融资环境来看，2022年上半年地产债净融资规模由负转正，有边际好转。但总体幅度有限，而且主体分布明显分化，房企仍面临较大偿债压力。
    从整体信用状态观察，上半年除房地产行业以外，总体信用风险可控。
    金融债方面，鉴于目前央行已经积累了比较丰富的高风险金融机构风险处置经验，且已经形成成熟的高风险金融机构处置机制，金融机构的金融风险相对可控，金融债违约风险大为降低。
    产业债方面，从政府支持和行业景气度恢复的基本面考虑，大型国有产业主体信用状况相对稳定。
    城投债方面，自2017年全国金融工作会议和地方政府隐性债务甄别化解以来，收的方向基本明确，放的空间越来越窄，但有保有压的基本判断总体不变。
    （作者系天风证券固定收益首席分析师）